轉自：中國農村信用合作報

中小微企業是擴大就業、改善民生、促進創業創新的重要力量。今年以來，在國內外各種因素交織影響下，涉農小微企業承受著巨大的價格風險，?！皟r”成為相關企業的重要課題。為助力相關經營主體穩定經營成果，東海期貨及風險管理子公司東海資本，聚焦中小微企業抗風險能力弱等痛點、難點問題，緊抓農產品流通關鍵環節，以專業優勢為涉農小微企業提供風險管理新方案。

H企業是一家傳統的民營菜粕貿易商，其對上游壓榨廠通過基差點價模式常年采購現貨，對下游銷售有一口價和基差點價兩種模式。其長期合作穩定的下游經銷商規模普遍較小，且終端客戶多是養殖業的個體從業者，兩者風險管理意識和能力都較弱，難以抵御價格波動風險，因此，H企業承擔了較大的經營風險，所以，東海期貨和H企業達成合作意向。

針對菜粕的市場走勢，東海期貨做出了如下分析。宏觀層面上，由于國際局勢影響和某國臨時性禁止出口油菜籽以及國際大豆庫存持續減少、國家鼓勵生豬養殖的長線政策等多種因素都支撐了菜粕價格將站上高位。技術層面上，菜粕價格易漲難跌，期貨套保的緊迫性相對較差；高基差的現狀和菜粕2109合約下方3600元/噸的強技術支撐位使短期期貨價格難以實現突破性下跌，并有持續上漲的風險。在與H企業交流的過程中，東海期貨發現客戶對于當前情況下期權價格相對較貴、套保成本以及初期建倉的成本過高有所顧慮。

基于以上因素，東海資本管理有限公司利用場外衍生品工具為企業設計了針對菜粕現貨采購的風險管理方案：當期貨價格低于客戶賣出看跌期權行權價時，期權平倉；同時為客戶成交開倉價格為期權平倉價格的遠期多單，以實現場外期權至期貨套保的平穩過渡，實現風險管理環節全覆蓋。

通過利用場外期權構建的風險反轉組合配合現貨采購進行套保，可以有效地將套保的空間控制在兩個期權執行價之間，使得客戶通過極低的套保成本將其最大利潤與最大虧損同時鎖定。

2022年5月10日，該企業向東海資本購買了菜粕2209合約執行價為3670元/噸的虛值看漲期權；同時，賣出該合約執行價為3450元/噸的虛值看跌期權，點價3562元/噸入場，組成了“買入虛值看漲+賣出虛值看跌”的風險反轉組合。

2022年5月13日，由于該客戶生產經營原因，需提前采購現貨，故將場外套保頭寸提前平倉，行情與客戶判斷大致一致，菜粕行情由于旺季消費疊加美豆舊作庫存減少，呈現震蕩向上走勢，到期賠付金額為59004.4元，極大地彌補了客戶現貨端采購的虧損，降低了采購成本。

通過本次合作，H企業取得了滿意的套保效果，此次合作成為H企業向復合型期貨產品轉型的有力契機，同時將此次合作的成功經驗向同行業的多家企業積極傳授，得到廣泛好評。

此外，東海資本也正在積極尋找與H企業需求有較高匹配度的現貨供應企業，補足現貨采購方面的短板，力圖以完善的場外期權加現貨供應的平滑產品體系，建立好以養殖戶為主體的中小微風險管理屏障體系。

伴隨著期貨業協會多年的推廣和期貨公司的實踐，各類經營主體對期貨、期權產品的認知越發成熟。不少經營主體在生產經營中已經具有使用“期貨+保險”等產品的能力和意識，但在綜合使用各類工具的能力上還有待提升。東海期貨及風險管理子公司將以關鍵節點的經營主體為抓手，進一步細化服務流程，打好風險管理組合拳，以專業的服務，護航相關實體可持續運行。